金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自(zì)国(guó)家统计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没(méi)有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快(kuài)于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于物(wù)价(jià)相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正的加息过(guò)程又带来银(yín)行业震荡。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是我们的(de)优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期(qī)中(zhōng)国(guó)通胀水(shuǐ)平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长(zhǎng)期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企(qǐ)业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服(fú)务(wù)业能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相对(duì)低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到(dào)潜在增速上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强(qián自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查g)判断，服(fú)务性行业可(kě)能要逐(zhú)季(jì)恢复，大(dà)概在今(jīn)年(nián)底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调(diào)没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货币供应(yīng)量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的(de)物价回落是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别(bié)是(shì)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价回落(luò)并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧(cè)发(fā)力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济(jì)数据(jù)发(fā)布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市(shì)场热议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了(le)回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基(jī)数较高，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半(bàn)年基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地(dì)价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居(jū)民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力和(hé)购房意(yì)愿(yuàn)在(zài)防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当(dāng)前(qián)的物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效(xiào)应、前期非(fēi)经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫(yì)情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反(fǎn)映(y自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查ìng)经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币(bì)走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而(ér)推(tuī)高不良(liáng)债(zhài)务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的本(běn)质(zhì)是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民(mín)与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预(yù)期(qī)波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多(duō)与有效需求不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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