▍其二，税期走(zǒu)款(kuǎn)叠加4月信贷投放情况较好，导(dǎo)致银行资金融(róng)出意愿与能力降低。

　　4月18到19日(rì)税期缴款，而(ér)4月通常(cháng)是缴税大(dà)月，因此(cǐ)走款可能对银行间流动(dòng)性带来了一定的压力。此外，参考(kǎo)近(jìn)期票据利率走势，预计信(xìn)贷增速较一季(jì)度(dù)将会有所放缓(huǎn)，但4月预计仍将(jiāng)保(bǎo)持同比多增(zēng)的态势。税期(qī)缴款叠加信(xìn)贷投放，银行系统(tǒng)整体资(zī)金流(liú)出，因此向同(tóng)业(yè)融出的意愿(yuàn)和能力有(yǒu)所降低(dī)。

　　▍其(qí)三，资金较为拥挤可能会(huì)导致债(zhài)市脆弱性和敏感(gǎn)度增加(jiā)，且投资(zī)者对(duì)于未来一个月资金利率(lǜ)上(shàng)行(xíng)的担忧(yōu)增加。

　　从质(zhì)押式回购成交(jiāo)量和(hé)我们(men)测(cè)算(suàn)的杠(gāng)杆(gān)率来(lái)看，虽然上周(zhōu)受资金收紧影(yǐng)响，加杠杆情绪有所(suǒ)降温，但(dàn)依然处于历史(shǐ)相(xiāng)对(duì)积极的(de)水平，导致债市敏感度增(zēng)加(jiā)。此外投资者对(duì)货币政(zhèng)策力度(dù)以及跨月资(zī)金面情况仍存担忧，使(shǐ)得市场(chǎng)上对(duì)于未来一个(gè)月内(nèi)资金(jīn)价格上行(xíng)的预(yù)期更为强烈。

　　▍后市展望(wàng)：五一假期临(lín)近，回购资金的期限被动拉长，利率下行空间有(yǒu)限。

　　月(yuè)末往往(wǎng)财政集(jí)中支出(chū)，向市场释放资金；但(dàn)跨月前夕(xī)银行(xíng)资金融出意愿(yuàn)一般较低(dī)，预计资金波动幅度较大。对于债市而言(yán)，短期交易(yì)主线或延续政策与基本面预(yù)期交易，预计利(lì)率(lǜ)以震(zhèn)荡走势为(wèi)主，建议(yì)投资者关注资金面的边际变化，警(jǐng)惕流(liú)动性大幅收紧对债市情(qíng)绪以(yǐ)及(jí)头寸管理的影(yǐng)响。

　　▍风险提示：

　　央行货币政策不及预(yù)期；经济复苏节奏不及(jí)预期；银(yín)行(xíng)间市场流(liú)动性过快收紧。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译