原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力(lì)足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yu币值是什么意思，硬币的币值是什么意思án)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发(fā)展的企业，基(jī)本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报(bào)中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白(bái)酒产业(yè)不约(yuē)而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(f币值是什么意思，硬币的币值是什么意思ēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦(yì)能一(yī)定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市场除了(le)茅台(tái)供不(bù)应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在投资者关(guān)系互动(dòng)平(píng)台回(huí)答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到(dào)一个月(yuè)，属于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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