美国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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