昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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